京东方A(000725)
：1Q25营收利润同比增长 毛利率同环比提升 1Q25 公司营收同比增长10%

1Q25 公司营收同比增长10%，京东归母净利润同比增长109%  。收利升公司发布2024 年年报及2025 年一季报，润同2024 年公司营收1983 亿元（YoY +13.66%）
，比增比提归母净利润53.23 亿元（YoY +108.97%） ，长毛毛利率15.20%（YoY +2.65pct）。利率1Q25公司营收505.99 亿元（YoY +10.27% ，同环QoQ -7.41%），京东归母净利润16.14 亿元（YoY +64.06%，收利升QoQ -19.84%），润同毛利率15.78%（YoY +1.3pct
，比增比提QoQ +4.0pct）。长毛

    一季度LCD 面板需求淡季不淡，利率TV 面板量价齐升带动公司业绩增长。同环据Witsview ，京东LCD 电视面板价格在2025 年1-3 月上涨，4 月下旬32/43/55/65寸LCD 电视面板价格分别为36/66/127/177 美金，各尺寸价格环比4 月上旬持平
。据AVC，1Q25 全球LCD TV 面板出货量6400 万片，同比增长10% 。2025年一季度在国内以旧换新政策以及海外关税影响下，LCD 面板需求淡季不淡 ，LCD TV 面板在一季度实现量价齐升，带动公司业绩增长 。公司在LCD 领域五大主流应用显示屏出货量保持全球第一，LCD 产品结构持续优化，大屏 
、电竞等产品性能不断提升。

    柔性AMOLED 全面覆盖手机TOP 品牌客户 ，2025 年出货量目标1.7 亿片 。公司2024 年柔性AMOLED 面板出货量约1.4 亿片，出货量位于全球第二，折叠产品出货量增长约40%，多款高端折叠产品实现客户独供。公司在柔性AMOLED领域布局多年 ，积累了较好的客户资源，在柔性AMOLED 领域全面覆盖手机主要TOP 品牌客户 ，积极布局车载、IT 等中尺寸应用，匹配客户需求
。2025年公司AMOLED 出货目标为1.7 亿片。据CINNO Research，1Q25 全球AMOLED智能手机面板出货量同比增长7.5%至2.1 亿片，其中1Q25 京东方出货量同比增长3.8% ，占整体市场份额的16.9% 。

    投资建议：预计公司2025-2027 年营业收入同比增长13.3%/8.3%/9.2%至2248/2434/2659 亿元（前值 ：2025-2026 年为2259/2446 亿元） ，归母净利润同比增长64.0%/39.8%/20.8%至87.30/122.04/147.37 亿元（前值 ：

    2025-2026 年为91.20/125.90 亿元） ， 对应2025-2027 年PB 分别为1.04/0.99/0.93 倍 ，我们看好LCD 行业按需生产，持续实现稳定盈利，看好公司布局OLED 中尺寸应用，OLED 高端比例提升，维持“优于大市”评级。

    风险提示：面板价格波动
，需求不及预期，OLED 业务不及预期。

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